海康威视：预计上市价格76.05-87.8元

　　即将登陆深圳中小板的海康威视[0.00 0.00%](002415)是专业从事安防视频监控产品的研发、生产和销售，产品包括硬盘录像机(DVR)、视音频编解码卡等数据存储及处理设备，以及监控摄像机、监控球机、视频服务器(DVS)等视音频信息采集处理设备。

　　公司产品广泛应用于金融、电信、公安、交通等各大行业的安防系统，包括国家公安部“平安城市”、“科技强警建设工程”等重大公共工程项目，以及海南亚洲博鳌论坛、亚欧财长会议、上海合作组织峰会、上海APEC 峰会、八国集团首脑峰会、青藏铁路、北京奥运会(包括“鸟巢”在内的30 多个场馆)、唐家山堰塞湖抢险、上海世博会等重要活动和工程。

　　国内视频监控行业龙头

　　海康威视是国内视频监控行业的龙头企业，销售规模连续数年居于国内全行业第一位，2007 年销售收入增长率在全球安防行业50 强的视频监控专业企业中排名第一位，2009年位列全球安防行业50 强，排名第12 位。公司在视频监控系统核心设备—DVR 和板卡领域，连续数年国内市场占有率排名第一，是全球主流的DVR 和板卡生产厂家之一。

　　海康威视一直注重技术及产品的研发，目前拥有63 项软件著作权以及5 项发明专利、15项实用新型专利。在全球，海康威视率先推出D1 分辨率的16 路DVR；在国内，公司率先实现了H.264 视频编解码算法在安防视频监控上的应用等一系列技术。海康威视还参与了我国自主研发的视音频编解码标准算法AVS 的编写，是国内少数拥有自主知识产权的视频监控企业。海康威视07~09 年持续被认定为国家规划布局内重点软件企业。

　　最近3 年海康威视业绩持续增长，2007-2009 年营业收入由118，451 万元增长至210，151万元，归属于母公司股东的净利润由36，451 万元增长至70，558万元，营业收入和归属于母公司股东的净利润年均复合增长率分别为33%、39%。

　　海康威视产品毛利率明显高于国内竞争对手，费用控制良好。同时，规模效应亦使得公司费用率也大幅低于竞争对手，高毛利率和低费用率更为公司带来惊人的盈利能力。

　　根据IMS Research 对全球主要国家和地区的安防视频监控设备的销售收入预测，全球市场销售额将在2009 年至2013 年间保持11.86%的年均复合增长率。ABI 预测，2014年整个视频监控市场价值将超过410 亿美元。我国是全球安防领域增长速度最快的市场之一，随着经济持续快速发展，人民生活水平不断提高，安防市场不断扩大。“十一五”期间我国安防视频监控市场预计将保持年均20%以上的增长速度。据赛迪顾问[0.23 -2.09%]的预测数据，2008-2012 年我国安防视频监控行业市场容量年均复合增长率为24.03%，“十一五”期间将成为中国安防行业发展的黄金时期。在市场需求高速增长的前提下，海康威视产能不足问题凸显，外协产品占比逐年提高。以占收入比重超过60%的DVR 产品为例，公司2009年DVR 的外协加工比例高达50.3%，足以见得公司目前正面临产能严重不足的局面。

　　募资拓海外市场

　　海康威视本次拟公开发行人民币普通股(A 股)5，000 万股，募集资金34亿元。本次募集资金除少量用于研发和渠道建设外，大部分均用于产线扩产，以解决产能不足的问题。具体包括5 个项目，通过视频监控录像设备和数字监控摄像机产业化项目的建设，优化产品结构，形成稳定与充足的产能及新利润增长点，巩固公司在数字视频监控领域的领先地位；通过研发中心项目的建设，确保公司技术的前瞻性和领先性；通过海外项目的建设，拓展海外市场，消化新增产能。

　　本次募集资金所投资的项目之间联系紧密，共同围绕于促进主营业务的发展，将增强海康威视在生产、研发、销售方面的优势，提高公司的整体竞争力。

　　国泰君安[99.28 0.00%]预计海康威视10 ~12 年的每股收益为1.95 元、2.68 元、3.62 元；光大证券[17.24 6.16%]对公司的业绩预测与国泰君安一致。目前与海康威视主业相同的大华股份[41.94 1.80%]和大立科技[29.98 3.02%]的2010 年估值在35～40 倍，公司业绩表现更优，规模更大，成长性更好，估值会有一定溢价。预计上市首日价格为76.05~87.8元，对应10年PE为39~45倍，相较于68元的发行价有12%~29%的上涨，建议投资者积极关注。